“只有河南” | 为何一个人气爆棚的顶流文旅IP，会连年亏损？

不久前，建业地产发布公告，将王牌文旅资产“只有河南·戏剧幻城”与“建业电影小镇”打包作价30亿元整体出售。昔日承载中原文化情怀、刷屏全网的现象级文旅地标正式易主，引发文旅行业广泛热议。

常年一票难求、游客络绎不绝的“只有河南”，明明经营流水持续走高，早已跻身全国文旅顶流行列，为何始终难逃连年亏损的命运？

抛开亏损财报来看，“只有河南”的市场号召力和经营业绩堪称国内文旅赛道的标杆级别，其项目日常运营完全具备盈利能力。

一是客流体量巨大，热度稳居全国前列。 2025年项目单年接待游客突破1800万人次，截至2025年末，累计观剧总人次超5800万，常年稳居中原景区客流榜首。

二是辐射范围极广，成为全国性文化地标。 项目彻底打破地域局限，省外游客占比超80%，游客覆盖全球50余个国家，成功摆脱本土景区的局限，晋升为国家级中原文化名片。

三是营收高速暴涨，经营现金流稳健。 项目综合营收从2022年的8000余万元，飙升至2025年的12.7亿元，三年增长约15倍。园区门票、餐饮、文创等二次消费持续走高，单看景区日常运营，早已实现收支平衡与正向盈利。

二、高流水之下，为何会有高亏损？

即便客流、营收双双走高，“只有河南”却始终无法扭转账面亏损。数据显示，两大文旅项目2024年税后亏损6282.27万元，2025年持续亏损5529.67万元，资产出售后建业账面整体亏损更是高达12.16亿元。

这种反差表明，其亏损并非因为客源不足、消费乏力或运营不善，而是典型的 “运营赚钱，财报亏钱”——景区日常经营赚取的利润，无法覆盖项目庞大的财务刚性支出，最终形成了“高流水、高亏损”的特殊局面。

究其深层缘由，是项目自身的重资产属性与集团原有商业模式失效叠加的必然结果：

一方面，百亿级重资产投入衍生出巨额折旧与融资成本。

• 巨额投资埋下长期隐患： “只有河南”占地622亩，总投资达60亿元，配套的建业电影小镇投资45亿元，合计超百亿元。庞大的建设投入全部转化为固定资产，产生了无法规避的刚性成本。

• 高额折旧持续蚕食利润： 百亿级固定资产每年需计提巨额折旧，且不受客流淡旺季影响。无论营收高低，高额摊销都会持续抵扣经营利润，这是账面亏损的直接原因。

• 高息融资常年压制盈利： 百亿投资多依靠信贷、信托等融资，背负巨额有息负债。文旅项目回本周期长达15至25年，漫长的回报周期与短期借贷模式错配，导致经营利润大半需用于偿还本息。

另一方面，“地产反哺文旅”的底层逻辑彻底失效。 此前，建业长期采用“地产养文旅”模式，依靠地产开发的快周转、高利润反哺长周期、重投入的文旅项目，有效填平了折旧与利息带来的账面窟窿。但随着地产行业整体下行，房企流动性收紧，地产板块彻底失去“输血”能力。原本被兜底的财务压力全面暴露，仅靠景区自身营收只能覆盖日常运维，无力消化百亿级资产的折旧和债务成本。

“只有河南”无疑是国内文化旅游的优质IP，其内容打造、市场运营、品牌引流均属行业顶尖，流量和营收实力毋庸置疑。

它的连年亏损，并非产品和运营的失败，而是重资产文旅项目、长周期回报、高财务杠杆叠加旧有商业模式落幕的综合结果。此番资产易主后，若能借此契机卸下高额存量债务包袱，依托其稳定的客流基本盘和强大的品牌优势，“只有河南”未来有望真正实现口碑、流量与盈利的双向平衡。